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大蕭條：反思1929 - 無圖版
yvhkdv --- 2019-09-04 09:11:54
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我們是幸運的。
出生在和平年代的中國且經(jīng)歷長達(dá)30年的快速增長，在漫長的歷史長河中，其實只有千萬分之一的概率。
我們又是不幸的。
歷史的主旋律并非繁榮與發(fā)展，而是戰(zhàn)爭與饑荒交替，動蕩與蕭條并存。承平日久，人們將上天的眷顧視作稀松平常，噩運便在歌舞升平中悄悄降臨，給我們致命一擊。
蕭條并不可怕。成住壞空，周而復(fù)始。而且，大蕭條之后，全球體系從歐洲中心轉(zhuǎn)向了美國為主的全球時代，看起來春暖花開，欣欣向榮。
蕭條，真正可怕的是最終不知道究竟需要“誰”來付出何種“代價”。
1929年大蕭條，兩任總統(tǒng)的的刺激政策都收效甚微，極端主義思潮風(fēng)起云涌，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致熱戰(zhàn)成為最終選項。大蕭條的“震中”在美國，可是實際上沖擊波卻覆蓋了整個世界。
第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)讓歐洲打成一片焦土，巨量的財富、訂單和人口再一次轉(zhuǎn)移到美國，才讓美國重回繁榮。是不是只有戰(zhàn)爭才能解決問題？歐洲付出了慘重代價，那么，這一次誰是最終的“代價”？
隨著時代再次轉(zhuǎn)向亂序，一切就再度進(jìn)入巨大的不確定性。為此，我們嘗試復(fù)盤1929 ，并與今天比較分析各個階層的命運和資產(chǎn)的變化，希望未來即便面對黑暗，大家也能看見微光。
01
歐洲體系轉(zhuǎn)向全球體系
大蕭條觸發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)
一切都有因果。近代最重要的政治經(jīng)濟(jì)問題，多數(shù)要從歐洲文明擴(kuò)張說起。
從十字軍東征，到大航海時代，到工業(yè)革命，在長達(dá)800年的連綿擴(kuò)張中，歐洲通過宗教的遠(yuǎn)征、帆船的遠(yuǎn)航、和蒸汽機(jī)的輸出，極其偶然地將全世界連成一個經(jīng)濟(jì)體系，奠定了全球化的1.0版本。生產(chǎn)力和擴(kuò)張為歐洲帶來了巨大的財富和殺戮，擴(kuò)散了文明但也反噬了自身。
亞洲就是歐洲擴(kuò)張的滑鐵盧之一。在西亞，盤踞著很多老大帝國夢的殘余勢力，比如曾經(jīng)的奧斯曼帝國。在東亞，中國和日本有相對獨立信仰體系和經(jīng)濟(jì)體系，易于攻打卻難以征服。北亞快速崛起的蒙古帝國甚至一路殺到了多瑙河畔，差點改寫歐洲史。
全球化深刻影響著國運。一直以來，除了有限的對外貿(mào)易，明中后期的中國對外部都是離線狀態(tài)，拒絕接入，拒絕應(yīng)答，直到俄國的東擴(kuò)讓康熙皇帝低了頭。
1689年，清政府與俄國與簽署《尼布楚條約》（俄稱《涅爾琴斯克條約》）這是中國政府與西方國家簽訂的第一份具有現(xiàn)代國際法水準(zhǔn)的正式條約。通過該條約，清政府與俄國厘清了邊界，一定程度上阻止了俄國東擴(kuò)。國際社會也第一次明確使用“中國”一詞來指代大清國，國體意義上的“中國”首次正式出現(xiàn)于具有西方外交條約文。
拉丁文版本的《尼布楚條約》
相比之下，美洲大陸則是嶄新的，一上線就是全球化1.0版本，活力四射。從早期的黑奴、棉花、礦產(chǎn)和茶葉等貿(mào)易的鏈條中賺的盆滿缽滿。相比2.0網(wǎng)絡(luò)之后才接入的中國，美國在1900年左右已經(jīng)成為全球第一。
隨著第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，英國被打殘，全球的文明主導(dǎo)權(quán)和貿(mào)易中心開始全面向美國傾斜，帶來了舉世驚嘆的繁榮、投機(jī)和持續(xù)百年的主義之爭。
1920年代的舞會
1920年是百年罕見的黃金年代。人口急劇增加，財富急劇膨脹，科技高速發(fā)展。1900年還是遍地馬車的紐約街頭，1920年已經(jīng)是全是汽車，連生產(chǎn)線上的藍(lán)領(lǐng)工人們都在探討如何買自己的第一臺汽車，100年后的很多國家都還沒有做到。當(dāng)時美國的汽車工業(yè)如火如荼，一戰(zhàn)前，汽車還是一種極端奢侈品，10多年后，福特已經(jīng)賣了1500萬輛T型車。巨大的汽車需求更推動了美國基礎(chǔ)建設(shè)的加速建設(shè)，公路里程不斷刷新全球記錄，電力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)突飛猛進(jìn)，電話開始進(jìn)入普通家庭。
1928年繁忙的紐約第五大道
美國制造業(yè)突飛猛進(jìn)，歐洲快速復(fù)蘇需要進(jìn)口大量原材料，美國獲得了來自歐洲的巨大貿(mào)易順差。為了平衡匯率，美國采用低利率政策，導(dǎo)致各種金融創(chuàng)新層出不窮，投機(jī)客們大搞配資、借貸和分期消費（除了沒有App，其余與2015年中國的互聯(lián)網(wǎng)金融完全一致）。當(dāng)時大部分的美國人沒有一分錢存款，并且拿著銀行的便宜貸款去消費，買車，投資樓市、股市及其他生意。
所有的一切都極其美好，上至總統(tǒng)下至平民，都對未來抱有極高的預(yù)期，哪怕到了1928年大蕭條的前一年，一切都是歌舞升平。沉浸在幸福之中的美國人相信，20世紀(jì)的美國將會“永久繁榮”。
自美國建國以來，歷屆國會審度國勢，莫有本屆所見之興旺繁榮。我國企業(yè)所造財富之盛，我國經(jīng)濟(jì)所儲實力之雄，不但我國之民均享其利，域外世人也同受其惠。但現(xiàn)今日生存之必要條件，已由生活所需，進(jìn)入美衣美食豪奢之境地。生產(chǎn)不斷擴(kuò)大，內(nèi)有日增之國民消費吸納之，外有益盛之貿(mào)易通商推動之。我國今日之成就，實足快慰。我國未來之前途，實很樂觀。
柯立芝總統(tǒng)國情咨文，1928年
《偉大的蓋茨比》劇照，對1920年代紐約街頭的還原
所有的金融投機(jī)活動都極其繁榮，券商和地產(chǎn)都是4-10倍杠桿起步。在美國的海南——佛羅里達(dá)甚至出現(xiàn)了有史以來第一次房地產(chǎn)泡沫。7.5萬人口的小城市，有33%的人口（2.5萬人）是房地產(chǎn)中介，所有的房地產(chǎn)都一年3-5倍的漲幅，當(dāng)時中介們喊得最響亮的口號是：今天不買房，明天買不起！一年漲N倍的房子加上地方銀行借給你的10倍杠桿，當(dāng)時覺得不炒房的還算是人嗎？著名的小說/電影《偉大的蓋茨比》描繪的恰恰就是當(dāng)時的財富爆發(fā)年代的眾生相。
《偉大的蓋茨比》劇照，真實還原那個財富爆發(fā)的年代
新富人群就像1980年后亞洲的暴發(fā)戶一樣，瘋狂的追逐名表名車豪宅，從派克大街上奢華的公寓大樓，到純金裝飾的豪華浴室和漢密爾頓牌手表，奢華生活是所有人奮斗的夢想。報紙最讓人關(guān)注的是各種“股神”的專欄，金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)貸款讓所有人為之瘋狂。
1920年代后期如雨后春筍般出現(xiàn)的“信托投資公司”，其職能就是幫你加杠桿配資炒股。證券公司給的4倍杠桿不夠狂野，信托投資公司給你杠桿乘杠桿，連保證金都借給你，再給你10倍杠桿交易，高峰時期參與配資的用戶有超過450萬人，金額超過100億美元。
此外，個人信用消費分期也極其流行，相當(dāng)于今天的“趣分期”，買衣服都可以分期付款，更別說冰箱洗衣機(jī)和汽車，那個時候的比今天更流行“花唄”。急劇的信用擴(kuò)張帶來了加速的繁榮和超過1000億美元的個人債務(wù)，個人支付能力大量透支為后面的大蕭條的債務(wù)崩盤埋下伏筆。
所有的危機(jī)來臨之前，都有一些異樣的信號出現(xiàn)。
1929年大蕭條來臨之前3年，1926年佛羅里達(dá)的房地產(chǎn)崩盤了。起因是一場颶風(fēng)橫掃了佛羅里達(dá)，摧毀了13000座房屋，415人喪生。本來買房度假的人群發(fā)現(xiàn)原來這里不是樂土，不接盤了。炒房的人更郁悶，房子沒了，房貸還在，本來手里10套房本就想玩?zhèn)�杠桿短炒，沒想到變成了終身套牢。佛羅里達(dá)的房屋成交量迅速暴跌90%，很多人杠桿放的太大，一輩子沒緩過來。
佛羅里達(dá)的泡沫破裂的太突然，99%的責(zé)任歸老天爺，其他市場還依然歌舞升平，很快忘記了不和諧的聲音，更大更廣泛的危機(jī)在股市和工業(yè)企業(yè)身上繼續(xù)發(fā)酵等待3年后的爆發(fā)。
02
金本位的宿命
意識形態(tài)路線之爭
所有巨型泡沫的出現(xiàn)和破滅，通常會出現(xiàn)以下幾個里程碑：
巨大且長期的基本面利好積累樂觀情緒
金融機(jī)構(gòu)的推波助瀾和政策的錯誤引導(dǎo)，違規(guī)信用擴(kuò)張
宏觀環(huán)境出現(xiàn)緊縮超出預(yù)期
債務(wù)杠桿斷裂導(dǎo)致局部崩盤
崩盤通過大類資產(chǎn)或者金融機(jī)構(gòu)放大導(dǎo)致進(jìn)一步信用緊縮
貨幣政策（比如金本位的弊端）或貿(mào)易因素導(dǎo)致進(jìn)一步緊縮
1929大蕭條是必然發(fā)生的。僅僅金本位就是一個重要的貿(mào)易系統(tǒng)漏洞，美國生產(chǎn)力這幾年得到了巨大發(fā)展，本土的豐富資源更加劇了這個漏洞的對于國際收支平衡的影響——理論上，美國不需要別人的東西，但是幾乎所有國家都需要用黃金找美國換產(chǎn)品。如果黃金是無限的，美國會永遠(yuǎn)貿(mào)易順差，可是，貿(mào)易無限，黃金有限。黃金循環(huán)迅速走向了中斷。
我們在《黃金是最深的詛咒》中提過，黃金天然有限，當(dāng)一個國家用光了黃金儲備法幣會惡性通脹一錢不值。也就是說，法幣金本位國家要從災(zāi)難中重建幾乎沒可能，因為對于美國永遠(yuǎn)逆差，黃金用完就會永墮地獄，唯一的途徑就是走向戰(zhàn)爭，金子掙不到就只有搶。這可能是二戰(zhàn)的原因之一，也是被金子沖昏頭腦的美國沒想到的連鎖反應(yīng)。
歷次衰退中美股的表現(xiàn)，1929大蕭條道瓊斯指數(shù)下跌85%下跌了整整40個月
該來的終究會來。
1929年10月23日，道瓊斯指數(shù)當(dāng)天暴跌40%，主流輿論將這一天視為大蕭條的起點。在整個大蕭條中，累計破產(chǎn)企業(yè)8萬多家，倒閉銀行11000余家，失業(yè)人口逾超過1400萬，流離失所者近200萬。
在金融危機(jī)爆發(fā)之前，美聯(lián)儲是否毫無察覺呢？并非如此，聯(lián)儲加息了，但是結(jié)果更糟了。
為了控制泡沫，美聯(lián)儲于1928年加息，參與投機(jī)的黃金快速流出美國，為了阻止黃金的流出，美聯(lián)儲又進(jìn)行了兩次加息，黃金流出卻沒有緩解，通縮卻加劇了，大量企業(yè)因為債務(wù)而破產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計大蕭條最高峰時，有3400萬美國人沒有任何收入。為了保護(hù)本國企業(yè)，迫于壓力，美國國會史無前例地放棄了自由主義精神，通過了共和黨人提出的《斯姆特-霍利關(guān)稅法》，將進(jìn)口平均關(guān)稅提高到47%，到達(dá)歷史最高。
這一法案隨即引起了多米諾骨牌效應(yīng)，世界各國紛紛提高關(guān)稅予以回應(yīng)。
首先發(fā)難的是美國的好鄰居加拿大。加拿大報復(fù)性的出臺了緊急關(guān)稅法案，將關(guān)稅提高到了50%。隨后是意大利和西班牙，意大利和西班牙報復(fù)性的對美國進(jìn)口汽車征收150%的關(guān)稅，對半導(dǎo)體產(chǎn)品征收100%關(guān)稅。由于鐘表業(yè)關(guān)稅上升到260%，瑞士全國展開了抵制美貨運動。
法國直接對美商品采取了進(jìn)口配額制。就是每年從美國進(jìn)口的商品定好一個數(shù)量，不準(zhǔn)增加。法國的做法促進(jìn)整個歐洲對美國的對抗，有十個國家緊隨其后對美商品采取配額進(jìn)口。英國雖然也有巨大的黃金流出，但好歹有大量的殖民國家和自治領(lǐng)，有足夠的騰挪空間。
此前，全球并沒有如此大規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn)，所有人都沒想到此舉令全球貿(mào)易總量減少了2/3，更改變了整個世界的命運。
德國本來就背負(fù)著戰(zhàn)爭賠款，各種條約限制貿(mào)易，又沒有黃金儲備，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致雪上加霜，那些受害的一戰(zhàn)老兵們紛紛上街要求政府給說法，挨餓的窮人們也紛紛提出抗議，整個國家民族情緒高昂，在困頓中全體民眾走向了擁護(hù)法西斯的路線，同樣，蘇聯(lián)立國不久，看到自由主義國家的破敗更堅定了共產(chǎn)主義道路。
大蕭條短期看是經(jīng)濟(jì)問題，中期看是政治問題，長期看是路線問題。它在三個方面深刻的考驗著經(jīng)濟(jì)體和領(lǐng)導(dǎo)人：
能否在需求衰減時，重新建立收支平衡？
能否在民意洶涌時，維持政治力量平衡？
能否在呼喚干預(yù)時，堅持所信仰的路線？
大蕭條的原因和周期都非常容易理解，但是，民意本身往往容易本末倒置。主流輿論更是非常情緒化的將蕭條的原因扣在了柯立芝和胡佛總統(tǒng)頭上，極盡嘲諷之能事，（注：失業(yè)者手里提著撿破爛的口袋叫做“胡佛袋”，晚上裹在身上御寒的舊報紙稱做“胡佛毯子”）完全忽略了世界的失衡，更不懂貿(mào)易戰(zhàn)背后的隱含的即將出現(xiàn)的巨大“代價”。
紐約街頭失業(yè)人群在領(lǐng)免費餐食，之前多是白領(lǐng)階級
對于政客來說，順應(yīng)民意進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)和加關(guān)稅制裁確實是最直接最省事的，卻是代價最高的，無論是90年前的胡佛總統(tǒng)，還是90年后的川普總統(tǒng)。
加關(guān)稅是解決不了問題的，整個國際收支循環(huán)的Bug 是美國自己，塌陷的需求方又得不到反哺，關(guān)稅法案不會有任何效果，反而引起更多的連鎖反應(yīng)：
1、危機(jī)國家都選擇了脫離金本位，以貨幣貶值來應(yīng)對關(guān)稅壁壘，自由貿(mào)易的終結(jié)了，本就困頓的歐洲陷入了巨大的動蕩，外匯結(jié)算和貿(mào)易都陷入混亂。（注：正因為此，冷戰(zhàn)結(jié)束后，誕生了歐元）
2、全球貿(mào)易銳減，失業(yè)者轉(zhuǎn)而支持極權(quán)主義和民族主義，很多國家意識形態(tài)的發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，貧窮的人們不相信自由主義會讓生活美好。
3、歐洲的思潮策源地——法國、德國、甚至俄羅斯，進(jìn)一步爆發(fā)了各種各樣的“革命思潮”，各種主義和極端宗教影響了未來100年。
一戰(zhàn)打殘了帝國主義，留給政府的選擇只有自由主義、法西斯主義和共產(chǎn)主義。美國走什么路，舉什么旗？美國是幸運的，面對動蕩的局面，美國和英國一樣，走向光榮孤立，美國拒絕簽署《凡爾賽條約》，拒絕參與歐洲大陸的力量角逐，拒絕加入各種國際聯(lián)盟，雖然短期擱置了自由主義的路線，沒有因為深陷于經(jīng)濟(jì)和社會動蕩而走向政治光譜的極端的另一頭。美國也是不幸的，自由主義政府的短暫搖擺，影響了全球，并孕育了更大的危機(jī)，將自己拉入戰(zhàn)火。
03
生產(chǎn)力飽和攻擊
新貿(mào)易失衡的難題
災(zāi)難發(fā)生都是必然的，可以預(yù)見，只是，菩薩畏因，眾生畏果。
等到危機(jī)發(fā)生了，民意洶涌呼喚調(diào)控，但是“調(diào)控”基本上都是逆天而行。雖然燙平了眼前的波動，卻放大了宿命中必須經(jīng)歷的劫難。
正如森林大火，正常的起火會燒掉茂密的灌木，釋放森林的整體風(fēng)險，讓參天巨樹脫穎而出。但是，這不符合“民意”�；ㄖ{稅人的錢怎么能不干事不滅火呢？長期被滅火的森林，堆積枯枝敗葉積累巨大的隱患，不斷“調(diào)控”的努力，無非是積累風(fēng)險，等待一場無可阻攔的大火而徹底燒光。
今天的世界體系就像堆滿了枯枝敗葉的茂密森林。技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，完全打破了二戰(zhàn)后建立的多邊貿(mào)易協(xié)定體系。
過去，原材料相互依賴，今天中國完備的工業(yè)體系和高度發(fā)達(dá)的服務(wù)貿(mào)易讓大多數(shù)工業(yè)產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈都可以在中國境內(nèi)完成定價和交易。在中國完成新能源升級之后，連能源都可以不再依賴外部石油輸入，從而實現(xiàn)更獨立更強(qiáng)悍的工業(yè)體系定價能力。
2024年光伏占比
中美之間，無論如何打，中國對美國貿(mào)易順差已經(jīng)注定是持續(xù)擴(kuò)大的。從能源到原材料，到加工過程，甚至生產(chǎn)用的機(jī)器人，中國正在逐步走向生產(chǎn)要素獨立，定價自主。美國加關(guān)稅，中國可以貨幣貶值，持續(xù)更大規(guī)模的向全球輸出生產(chǎn)力，持續(xù)輸出巨大的通縮。
持續(xù)的通縮，會殺死系統(tǒng)性重要的銀行，也會殺死一個國家的貨幣，讓所有人進(jìn)入到競爭性貶值的通道中來，市場又會進(jìn)入到一場新一輪未知的大蕭條和大崩潰中。
美國銹帶廢棄的工廠
今天的貿(mào)易戰(zhàn)是2008年危機(jī)的延續(xù)和升級，但矛盾的主次發(fā)生變化，美國的過度消費讓位于中美之間的失衡。恰如90年前歐洲和美國之間的貿(mào)易失衡，已經(jīng)到達(dá)一個不撕破臉就可能無法解決的地步。一方面，美國需要發(fā)展和貿(mào)易盈余，另一方面，全球貿(mào)易外部失衡，全球金融體系根本無法適應(yīng)未來的大通縮的局面。
隨著AI技術(shù)的發(fā)展，制造業(yè)的效率還會繼續(xù)快速上升，中國的生產(chǎn)力優(yōu)勢還在擴(kuò)大，效率的對立面就是就業(yè)。中國完成了全球制造業(yè)的集大成，其他國家的就業(yè)怎么辦？整個制造業(yè)都外包給中國？當(dāng)居民消費所享受的低物價都來自于中國，所謂的平等貿(mào)易就完全失衡，幾乎變成了中國制造業(yè)云服務(wù)，其他國家就成了中國的永久客戶。
對于此次貿(mào)易戰(zhàn)，我們相對樂觀，失業(yè)雖然還會造成極端思想的再度崛起，以及小規(guī)模的恐怖襲擊泛濫，大規(guī)模的熱戰(zhàn)已經(jīng)缺少土壤。
真正能夠制約中國的上限的，可能還是還是中國的內(nèi)生性問題。全球貿(mào)易在失衡，中國內(nèi)部也在失衡。一方面，中國群眾過度透支，個人儲蓄漸空，負(fù)債高企，另一方面，中國過度投資，海量的基建支撐了快速的生產(chǎn)力升級，加大了對于外部需求的依賴，同時，過剩產(chǎn)能也會將通縮傳遞給金融機(jī)構(gòu)，造成內(nèi)部系統(tǒng)性風(fēng)險。
對于美國來說，能夠做的除了在談判桌上不斷威脅，還有守住高端研發(fā)能力的陣地，同時，將Libra 這種看似虛無但更加自由主義的大殺器釋放到全世界。
只有守住信用+結(jié)算貨幣這個陣地，將自由主義的價值傳播到更高的層次，無論是互聯(lián)網(wǎng)世界還是現(xiàn)實世界，就依然具有半個身位的競爭優(yōu)勢，否則被拉下馬就不是一句空話。
對于中國而言，已經(jīng)成為全球生產(chǎn)力云服務(wù)平臺，最大的危險是不開放，不包容，把客戶嚇跑另起爐灶，而不是與中國互動形成新的分工方式。
道路決定命運。
carey210 --- 2019-09-04 09:29:28
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cvbnvg --- 2019-09-04 14:34:57
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lsdb2008 --- 2019-09-04 16:31:00
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gududexue --- 2019-10-10 11:09:29
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