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2010年9月，三普藥業(yè)[10.22 -1.16% 股吧 研報]股份有限公司（以下簡稱“三普藥業(yè)”或“公司”）向其控股股東遠東控股集團實施定向增發(fā)，收購了遠東控股集團旗下100%電線電纜優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的根本轉(zhuǎn)型，一躍成為電纜行業(yè)上市公司新龍頭。

由世界品牌實驗室(World Brand Lab)發(fā)布的2012（第九屆）《中國最具價值》排行榜中，三普藥業(yè)旗下電纜子公司“遠東”品牌成為電線電纜行業(yè)唯一上榜品牌，2012年品牌價值達到121.27億。三普藥業(yè)在6月22日刊登2011年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實施公告，以2011年12月31日公司總股本495，021，684股為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增10股派10元(含稅，扣稅后每10股派送現(xiàn)金紅利9元)。這么大比例送股及高分紅在藍籌股中也實屬罕見，此舉也向投資者展示了一個全新的“三普藥業(yè)”將在中國資本[3.88 -0.51%]市場上綻放璀璨光芒。

電纜新龍頭 藍籌新典范

中國證監(jiān)會主席郭樹清上任后，曾多次提出大藍籌、多分紅的指導(dǎo)思想，旨在加強加快資本市場健康穩(wěn)定成長。從國外成熟市場的經(jīng)驗看，大盤藍籌公司都是各行各業(yè)中經(jīng)營出色的企業(yè)，是整個經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，并推動整個國家經(jīng)濟不斷向前發(fā)展。原因有以下幾方面：第一，藍籌公司商業(yè)模式和適應(yīng)能力久經(jīng)考驗，形成了自己的核心能力和競爭優(yōu)勢，其經(jīng)營和盈利具有比較好的穩(wěn)定性。第二，藍籌公司一般都是行業(yè)的龍頭或領(lǐng)袖，是行業(yè)內(nèi)的典范和標(biāo)桿，領(lǐng)導(dǎo)著行業(yè)的走向，公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力一般都遠高于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)；第三，藍籌公司盈利能力較強，因此具有較充沛的現(xiàn)金流，具備派發(fā)紅利的潛力，通常公司也愿意分紅，以維持較好的公眾形象。這些特點也讓藍籌股成為資本市場的中流砥柱，投資藍籌股可以分享經(jīng)濟發(fā)展帶來的資本增值及獲得豐厚的分紅。證監(jiān)會力挺藍籌股，這并不是一兩句空話，目前證監(jiān)會也在加速推進相關(guān)制度建設(shè)，督促上市公司建立合理、持續(xù)的分紅機制。

如果按藍籌股的標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)型后的三普藥業(yè)已成為電纜行業(yè)中名符其實的藍籌公司，原因如下：首先，領(lǐng)先的行業(yè)地位，公司是電纜業(yè)國內(nèi)絕對龍頭企業(yè)，產(chǎn)銷規(guī)模連續(xù)14年行業(yè)第一；其次，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，公司是國內(nèi)為數(shù)不多具有500KV 電纜研發(fā)、制造能力的企業(yè)，并且是國內(nèi)唯一碳纖維復(fù)合導(dǎo)線ACCC生產(chǎn)商（現(xiàn)有架空導(dǎo)線的革命性替代產(chǎn)品），產(chǎn)品競爭力強；最后，管理能力高，盈利能力強，公司毛利率水平行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)營管理優(yōu)勢明顯，整體盈利能力高于同行業(yè)公司。公司作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)經(jīng)營出色，業(yè)績增長穩(wěn)定，具備持續(xù)分紅能力。三普藥業(yè)在6月22日刊登2011年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實施公告，截至2012年7月6日三普藥業(yè)完成資本公積轉(zhuǎn)贈股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)贈10股，同時向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），共向體股東分配利潤達4.95億元，這讓廣大投資獲得真金白銀的回報，也充分顯示出公司作為優(yōu)質(zhì)藍籌股所具有的分紅能力，全新的“三普藥業(yè)”也將成為藍籌股中的典范。

抓住行業(yè)發(fā)展機遇，定向增發(fā)實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

目前我國電線電纜行業(yè)低端線纜產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、供過于求，高端線纜產(chǎn)品則大量依賴進口。2009年我國電線電纜產(chǎn)品的進口量占國內(nèi)線纜總量的10%左右，進口產(chǎn)品以高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品為主。從細分市場來看，高端市場具有技術(shù)含量高、進入門檻高、產(chǎn)品附加值高等特點，國內(nèi)有實力參與高端市場的企業(yè)數(shù)量并不多，現(xiàn)有高性能特種線纜廠家占電線電纜制造企業(yè)總數(shù)不足1%，企業(yè)集中度相對而言反而較高。經(jīng)過多年發(fā)展，遠東電纜已成行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，但現(xiàn)有的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品仍不能完全滿足市場發(fā)展的要求，在高端電纜的細分領(lǐng)域中仍有很大的空間。為此公司已經(jīng)與北京大學(xué)、南京大學(xué)、西安交通大學(xué)、哈爾濱理工大學(xué)、合肥工業(yè)大學(xué)、南京中醫(yī)藥大學(xué)等高校簽署《聯(lián)合培養(yǎng)博士后研究人員協(xié)議書》吸引更多的高級人才做研究，公司也將“技術(shù)領(lǐng)先”戰(zhàn)略作為發(fā)展的重要策略之一。

“十二五”期間，國家對電力、交通、新能源等行業(yè)的巨大投資，與之相配套的各類高端電纜將引來大發(fā)展，這對于電線電纜行業(yè)來說是一次很好的發(fā)展機遇，核電站用電纜、太陽能電纜、風(fēng)能電纜、船用電纜等其他特殊應(yīng)用的電纜日益受到“追捧”。為此公司通過非公開發(fā)行股票，投資包括風(fēng)電、核電、太陽能等新能源電纜在內(nèi)的5個項目。公司通過定向增發(fā)募集資金投向特種電纜領(lǐng)域，進一步擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與收入結(jié)構(gòu)，預(yù)計待全部達產(chǎn)可實現(xiàn)年均銷售收入共計48.16億元，相當(dāng)于2011年的47%，年均凈利潤共計3.3億元，相當(dāng)于2011年全年凈利潤，通過定向增發(fā)公司等于再造一個遠東電纜。面對激烈的市場競爭，公司通過加大技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造力度，擴大公司產(chǎn)品品種，開發(fā)具有高技術(shù)含量、高技術(shù)附加值的新型產(chǎn)品，進一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富品種，全面提升公司的綜合競爭力，促進公司未來可持續(xù)發(fā)展。

電纜行業(yè)整合，專業(yè)化龍頭將最終勝出

我國現(xiàn)有電線電纜制造企業(yè)近7，000多家，市場集中度非常低，前10名線纜制造商僅占13%的市場份額。而國外的電纜企業(yè)的經(jīng)過多年發(fā)展，市場集中度是不斷提高的，缺乏競爭力的小企業(yè)逐漸被市場淘汰。而長遠來看，國內(nèi)電纜行業(yè)的低技術(shù)含量的產(chǎn)能擴張是不能持續(xù)的，原因有以下三方面：第一，電網(wǎng)三產(chǎn)剝離，過去供電系統(tǒng)內(nèi)的銷售渠道多被供電公司三產(chǎn)企業(yè)把持，但隨著供電公司三產(chǎn)剝離和招標(biāo)流程的透明化，這些企業(yè)失去渠道優(yōu)勢。招標(biāo)形式逐步完善后，電網(wǎng)系統(tǒng)的采購渠道將向大廠集中。第二，隨著電網(wǎng)及建筑工程高端化，市場對品質(zhì)的偏好越來越強于對價格的偏好，以低價格競爭的小企業(yè)將面將越來越大的生存壓力。第三，電線電纜行業(yè)具有料重工輕的特點，對流動資金的規(guī)模和資金周轉(zhuǎn)效率的要求較高，原材料價格的大幅波動，使得中小企業(yè)流動資金規(guī)模難以滿足形勢需要，增加了企業(yè)資金管理的難度。最終的結(jié)果是小企業(yè)逐漸退出市場，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高。

圖1、中國電力電纜市場分散度遠高于歐美國家水平

通過行業(yè)整合公司將會獲得擴張式發(fā)展機會，轉(zhuǎn)型后的三普藥業(yè)將成為行業(yè)整合的最大受益者。公司可通過以下路徑進行擴張：一是依靠專業(yè)化與規(guī)�；瘡纳疃扰c廣度兩方面實現(xiàn)擴張。專業(yè)化可使其在高端的細分市場更有優(yōu)勢，享受高端細分市場帶來的高盈利；而規(guī)�；瘜⒂谐杀緝�(yōu)勢，而且可讓其品牌和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展至全國。二是通過行業(yè)內(nèi)并購實現(xiàn)擴張，公司的發(fā)展戰(zhàn)略中已開始著手打造遠東電纜的管理平臺與資本運營平臺，加強產(chǎn)業(yè)整合力度，鞏固與提升公司在行業(yè)中的龍頭地位。目前公司并購目標(biāo)的遴選標(biāo)準(zhǔn)包括：第一，規(guī)模為區(qū)域前三強的公司；第二，產(chǎn)品在細分市場具有優(yōu)勢的公司；第三，擁有技術(shù)和人才優(yōu)勢的電纜企業(yè)。第四，研發(fā)力量、區(qū)域營銷力量、管理方面與企業(yè)有互補優(yōu)勢的公司。通過并購公司的市場份額還有望不斷提高。第五，海外并購，公司完成國內(nèi)市場的整合后，進入國際市場，進一步展開國際市場的整合，通過并購國際電纜企業(yè)提升規(guī)模，成就真正的全球第一電纜企業(yè)。

碳纖維復(fù)合導(dǎo)線，輸電線路的革命

碳纖維電纜ACCC是傳統(tǒng)鋼芯鋁絞線（裸導(dǎo)線）的替代產(chǎn)品，主要應(yīng)用于110kv～220kv 線路。較之常規(guī)鋼芯鋁導(dǎo)線（ACSR），ACCC 的載流量增加29％，而單位長度重量輕20％-40%，使用壽命可增加一倍，因而在容許的懸垂度一定的情況下，采用ACCC 可以極大提升線路傳輸能力，降低損耗， 可以說ACCC現(xiàn)有導(dǎo)線的革命性替代產(chǎn)品，可大幅節(jié)約土地、塔架、工程成本，符合節(jié)能增效的政策方向。而且ACCC導(dǎo)線在發(fā)達家國已經(jīng)運用多年，是較為成熟的技術(shù)，對ACCC 導(dǎo)線深入研究多年，早在2006年成立的遠東復(fù)合技術(shù)有限公司，最初是美國CTC碳纖維電纜的獨家代理商，2007年之后開始由CTC提供碳芯棒，遠東本地生產(chǎn)碳纖維導(dǎo)線，再到2011年消化核心技術(shù)，實現(xiàn)ACCC導(dǎo)線的國生化，成為國內(nèi)唯一家掌握ACCC 導(dǎo)線的電纜廠家，一直以來制約ACCC導(dǎo)線大范圍應(yīng)用的高價格因素也隨之化解。由于技術(shù)壁壘高，產(chǎn)品的毛利率較高，又因為公司壟斷此項技術(shù)，一旦國家電網(wǎng)開始大規(guī)模運用ACCC 導(dǎo)線，公司的盈利有望爆發(fā)性增長。

表1、ACCC 導(dǎo)線的性能優(yōu)勢

首創(chuàng)電纜行業(yè)電子商務(wù)新模式

公司成立江蘇遠東電纜買賣寶有限公司，首創(chuàng)電纜行業(yè)電子商務(wù)的新模式，具體經(jīng)營以下三大業(yè)務(wù)：一是打造全球電纜行業(yè)門戶網(wǎng)站-電纜網(wǎng)，為用戶提供業(yè)內(nèi)最全面、最及時、最專業(yè)的信息資訊；二是創(chuàng)建全球首個電纜交易平臺-電纜買賣寶，為電纜買賣雙方提供專業(yè)的電子商務(wù)服務(wù)平臺，通過“電纜買賣寶”一站式解決方案電子交易平臺，可很好的解決市場供需之間的矛盾。三是創(chuàng)建全球首個電纜材料交易平臺，構(gòu)建銅、鋁、塑料、橡膠等商品連續(xù)現(xiàn)貨交易平臺。公司能打造這一新的平臺主要得益于其行業(yè)龍頭地位及市場號召力，這是其他電纜企業(yè)無法與之匹敵，充分凸顯出公司的創(chuàng)新能力及強大的競爭優(yōu)勢。

公司作為電纜行的龍頭，面對激烈的市場競爭，通過加大技術(shù)創(chuàng)新投入，開發(fā)出碳纖維導(dǎo)線、及各類高端特種電纜線產(chǎn)品，通過平臺創(chuàng)新開發(fā)出首個電纜電子商務(wù)平臺，這也充分體現(xiàn)了公司開拓進取，勇于創(chuàng)新的精神，為傳統(tǒng)電纜行業(yè)增添了新活力，使得公司在宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動的時候仍可實現(xiàn)持續(xù)增長。隨著行業(yè)整合的推進，公司的市場占有率將進一步提高，公司未來還將著眼于海外并購，力爭在2020年實現(xiàn)超過千億營收目標(biāo)，最終成為全球電纜行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)。由于公司經(jīng)營穩(wěn)健，盈利增長可持續(xù)性強，我們認為公司是優(yōu)質(zhì)的藍籌股，可長期關(guān)注。

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