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　　黑螞蟻：近幾年來，國內(nèi)電解鋁行業(yè)維持供給過剩局面，鋁價上行持續(xù)受壓。因中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，導(dǎo)致金屬需求持續(xù)疲弱，鋁價上行乏力，保持下行格局，大多數(shù)企業(yè)完全成本性難保，行業(yè)大面積虧損已成事實。

　　企業(yè)持續(xù)虧損正在倒逼市場化力量的回歸，帶來供給層面的實質(zhì)性收縮，隨著國內(nèi)市場出清的開始，行業(yè)最糟糕的時期將到此結(jié)束。

　　造成行業(yè)被動局面的主要原因在于：具有能源成本優(yōu)勢的西部地區(qū)新建產(chǎn)能增長較快;同時，部分地區(qū)地方政府出于對GDP增速考核、就業(yè)市場穩(wěn)定，以及銀行信貸風(fēng)險維系的考慮，通過隱性補貼維護(hù)本應(yīng)關(guān)停的高成本產(chǎn)能續(xù)存。兩方面的綜合作用導(dǎo)致近幾年行業(yè)產(chǎn)能增長遠(yuǎn)高于需求增長，使本來過剩的行業(yè)狀況更加雪上加霜。

　　隨著鋁價的持續(xù)下跌，行業(yè)從政策方向到運行層面已進(jìn)入被迫改變的臨界區(qū)域。之前阻礙市場出清的政策性因素將逐漸弱化，在市場化力量回歸的背景下，行業(yè)出清有望開啟“現(xiàn)在進(jìn)行時”。

　　底部構(gòu)建的三個階段

　　客觀層面，行業(yè)狀況的惡化使得前期延緩市場出清的政策性因素已無力延續(xù)，市場規(guī)律在倒逼政策措施的轉(zhuǎn)向;主觀層面，在新一屆政府市場化改革方向既定的前提下，淘汰落后產(chǎn)能的政策力度有望較前幾年明顯加強。政策的轉(zhuǎn)向?qū)⑹切袠I(yè)筑底的先決條件，而這一條件正在逐步成熟，由此將拉開國內(nèi)電解鋁行業(yè)出清的序幕。

　　同時，中央政府出于對就業(yè)和金融穩(wěn)定的整體考慮，仍然會對經(jīng)濟增速的底線有所要求。這種要求會衍生兩方面的影響：1)對實際經(jīng)濟的投資需求托底，穩(wěn)定國內(nèi)鋁行業(yè)的需求;2)增長底線成為地方政府與中央政府博弈的條件，在一定程度上延緩產(chǎn)能淘汰的速度，但不是趨勢。在這種國內(nèi)特有的政策格局和市場環(huán)境下，行業(yè)出清將是一個相對緩慢的過程，預(yù)計將會經(jīng)歷三個階段：1)地方政策松動，部分高成本產(chǎn)能開始大幅停產(chǎn)，但供給增量仍然高于需求增量;2)虧損產(chǎn)能繼續(xù)淘汰，速度有所放緩。產(chǎn)能擴張對應(yīng)的產(chǎn)出增量開始低于需求增量，增量需求開始消化過剩產(chǎn)能，但整體供給依然過剩;3)行業(yè)產(chǎn)出開始低于需求量，市場開始消化庫存，供需接近平衡。

　　就金融系統(tǒng)的穩(wěn)定而言，合理控制存量債務(wù)是一個先決條件�？梢允勾媪總鶆�(wù)在較長時期內(nèi)續(xù)存，但決不能過快增長。這樣一來，連現(xiàn)金成本都高于鋁價的企業(yè)，必須引導(dǎo)其有序退出。2013年末，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部出臺了《關(guān)于電解鋁企業(yè)用電實行階梯電價政策的通知》，明確表態(tài)禁止地方政府以任何形式對電解鋁行業(yè)進(jìn)行補貼。同時，對節(jié)能不達(dá)標(biāo)的企業(yè)實施懲罰電價。 2014年4月6日，工信部公告了第一批36家(共計40個項目)符合《鋁行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)名單，即“鋁行業(yè)紅名單”;并指出鋁行業(yè)規(guī)范管理是發(fā)揮市場配置資源決定性作用的具體體現(xiàn)。

　　同時，根據(jù)有色金屬行業(yè)協(xié)會的不完全統(tǒng)計，2013年由于地方財政的緊張，對電解鋁企業(yè)的政策補貼的力度和持續(xù)性已經(jīng)較2012年開始下降。政策阻礙和市場化力量正在此消彼長之中。

　　電解鋁行業(yè)限產(chǎn)、減產(chǎn)的政策表述在前幾年一直存在，然而從執(zhí)行來看收效甚微。市場普遍對未來行業(yè)產(chǎn)能縮減持悲觀態(tài)度。現(xiàn)階段企業(yè)面臨的盈利環(huán)境與前幾年相比，已有明顯差別。從國內(nèi)鋁價的走勢來看，真正意義上的大幅下滑始于2013年四季度。之前盡管行業(yè)盈利狀況也在不斷惡化，但尚未到達(dá)全行業(yè)大面積虧損的程度;據(jù)統(tǒng)計，截至2013年三季度，鋁價尚可覆蓋90%左右產(chǎn)能的現(xiàn)金成本，接近80%的產(chǎn)能基本上實現(xiàn)盈虧平衡。但四季度鋁價的快速下滑打破了許多企業(yè)的盈利平衡點，使得維持企業(yè)盈利水平所需要付出的政策補貼成本陡然增加。這一現(xiàn)狀也說明行業(yè)產(chǎn)能收縮的壓力也大大高于前幾年。

　　從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，盡管自2010年以來，國內(nèi)電解鋁行業(yè)一直在進(jìn)行產(chǎn)能淘汰，但力度較小。對行業(yè)的供求面沒有實質(zhì)性影響。但近期，產(chǎn)能淘汰的速度明顯提升。2013年全年整體關(guān)停產(chǎn)能約102萬噸，2014年上半年因虧損或技術(shù)落后而遭關(guān)停產(chǎn)能就接近180噸，如果加上停產(chǎn)檢修名義關(guān)停的產(chǎn)能，預(yù)計達(dá)到210萬噸。

　　從現(xiàn)有狀況來看，隱性補貼政策在行業(yè)盈利進(jìn)一步惡化的狀況下，已難以為繼;市場化力量的回歸已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。前幾年，電解鋁行業(yè)供求關(guān)系惡化勢頭有望至此而終止。

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